Der WACC (Weighted Average Cost of Capital, deutsch: gewichteter Kapitalkostensatz) ist der durchschnittliche Kostensatz des gesamten eingesetzten Kapitals eines Unternehmens – gewichtet nach dem Anteil von Eigen- und Fremdkapital an der Gesamtfinanzierung. Er wird als Diskontierungszinssatz bei der Unternehmensbewertung und Investitionsrechnung eingesetzt.
Inhaltsverzeichnis
Die Formel
WACC = (EK ÷ GK) × r_EK + (FK ÷ GK) × r_FK × (1 − s)
| Variable | Bedeutung |
|---|---|
| EK / GK | Eigenkapitalanteil am Gesamtkapital (in %, Marktwerte) |
| FK / GK | Fremdkapitalanteil am Gesamtkapital |
| r_EK | Eigenkapitalkostensatz (Renditeerwartung der Eigentümer) |
| r_FK | Fremdkapitalzinssatz (Zinsen auf Kredite und Anleihen) |
| s | Körperschaftsteuersatz (Tax Shield: Zinsen sind steuerlich absetzbar) |
Beispielrechnung
Kapitalstruktur: EK 40 %, FK 60 %, r_EK = 12 %, r_FK = 5 %, Steuersatz = 30 %
| Komponente | Berechnung | Ergebnis |
|---|---|---|
| EK-Anteil | 0,40 × 12 % | 4,80 % |
| FK-Anteil (nach Steuer) | 0,60 × 5 % × (1 − 0,30) | 2,10 % |
| WACC | 4,80 % + 2,10 % | 6,90 % |
Tax Shield: Steuerersparnis durch Fremdkapital
Zinszahlungen auf Fremdkapital sind steuerlich absetzbar – das reduziert die effektiven Fremdkapitalkosten. Ein FK-Zinssatz von 5 % bei einem Steuersatz von 30 % entspricht effektiv nur 3,5 % Kosten. Diesen Steuervorteil heißt „Tax Shield“ und erklärt, warum Unternehmen häufig Fremdkapital bevorzugen.
Anwendung des WACC
Der WACC hat zwei Hauptanwendungen:
- Unternehmensbewertung (DCF): Zukünftige Free Cash Flows werden mit dem WACC diskontiert, um den Unternehmenswert zu ermitteln. Liegt die interne Rendite einer Investition über dem WACC, schafft sie Wert.
- Investitionsentscheidung (Hurdle Rate): Neue Investitionsprojekte müssen eine Rendite von mindestens WACC erzielen, sonst vernichten sie Unternehmenswert. Projekte mit IRR > WACC werden genehmigt.
Eigenkapitalkostensatz bestimmen (CAPM)
Der EK-Kostensatz r_EK wird typischerweise mit dem Capital Asset Pricing Model (CAPM) berechnet:
r_EK = r_f + β × (r_m − r_f), wobei r_f = risikoloser Zinssatz, β = Beta-Faktor (systematisches Risiko), r_m = Marktrendite.
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Prüfungstipp: Der FK-Anteil im WACC wird immer mit (1 − Steuersatz) multipliziert (Tax Shield). Der EK-Kostensatz enthält keinen Steuerfaktor. WACC < IRR → Investition schafft Wert.