Der WACC (Weighted Average Cost of Capital) ist der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz eines Unternehmens. Er gibt an, welche Rendite ein Unternehmen erwirtschaften muss, um die Ansprüche aller Kapitalgeber – Eigen- und Fremdkapitalgeber – zu bedienen. Der WACC ist ein zentraler Zinssatz in der Unternehmensbewertung und Investitionsrechnung.
Inhaltsverzeichnis
Was ist der WACC?
Ein Unternehmen finanziert sich aus Eigenkapital und Fremdkapital, die unterschiedlich teuer sind. Der WACC führt diese beiden Kostensätze zu einem durchschnittlichen Mischzinssatz zusammen, gewichtet nach dem Anteil der jeweiligen Finanzierungsform am Gesamtkapital. Er dient als Kalkulationszinssatz, etwa im Discounted-Cash-Flow-Verfahren, um künftige Zahlungsströme abzuzinsen, sowie als Mindestrenditeanforderung für Investitionen. Liegt die Rendite eines Projekts über dem WACC, schafft es Wert.
Die WACC-Formel
Der WACC berechnet sich als gewichteter Durchschnitt der Eigen- und Fremdkapitalkosten:
- WACC = (EK ÷ GK) × rEK + (FK ÷ GK) × rFK × (1 − s)
- EK = Eigenkapital, FK = Fremdkapital, GK = Gesamtkapital
- rEK = Eigenkapitalkosten (oft über das CAPM ermittelt)
- rFK = Fremdkapitalkosten (Zinssatz)
- s = Unternehmenssteuersatz
Der Faktor (1 − s) berücksichtigt das Tax Shield: Fremdkapitalzinsen sind steuerlich abziehbar und mindern die Steuerlast, wodurch Fremdkapital effektiv günstiger wird. Die Eigenkapitalkosten sind dagegen nicht steuerlich absetzbar.
Berechnungsbeispiel
Ein Unternehmen weist folgende Werte auf: Eigenkapital 600.000 Euro, Fremdkapital 400.000 Euro, Eigenkapitalkosten 10 %, Fremdkapitalkosten 5 %, Steuersatz 30 %.
- Eigenkapitalanteil: 600.000 ÷ 1.000.000 = 60 %
- Fremdkapitalanteil: 400.000 ÷ 1.000.000 = 40 %
- WACC = 0,6 × 10 % + 0,4 × 5 % × (1 − 0,30)
- WACC = 6 % + 1,4 % = 7,4 %
Der WACC von 7,4 % ist die Mindestrendite, die das Unternehmen erwirtschaften muss, um alle Kapitalgeber zufriedenzustellen. Investitionen mit einer erwarteten Rendite oberhalb dieses Werts erhöhen den Unternehmenswert.
Bedeutung und Grenzen
Der WACC ist mehr als eine reine Rechengröße – er verknüpft Finanzierung und Investition:
- Wertorientierte Steuerung: Er ist der Maßstab, an dem sich Projekte und Geschäftsbereiche messen lassen müssen.
- Kapitalstruktur: Da Fremdkapital durch das Tax Shield günstiger ist, beeinflusst das Verhältnis von Eigen- zu Fremdkapital die Höhe des WACC.
- Bewertung: Als Abzinsungssatz bestimmt er unmittelbar den errechneten Unternehmenswert im DCF-Verfahren.
Zu den Grenzen zählt, dass der WACC auf zahlreichen Annahmen beruht. Vor allem die Eigenkapitalkosten und der Beta-Faktor sind schwer exakt zu bestimmen, und die Gewichtung sollte streng genommen zu Marktwerten und nicht zu Buchwerten erfolgen. Kleine Änderungen der Eingangsgrößen wirken sich stark auf den Kapitalwert aus. Der WACC ist deshalb stets als fundierte Schätzung zu verstehen, nicht als exakt bestimmbare Größe.
Häufige Fragen zum WACC
Warum werden die Fremdkapitalkosten mit (1 − s) multipliziert?
Weil Fremdkapitalzinsen als Betriebsausgabe die Steuerlast senken. Dieses Tax Shield macht Fremdkapital effektiv günstiger. Der Faktor (1 − Steuersatz) bildet diesen Steuervorteil in der WACC-Formel ab.
Wie werden die Eigenkapitalkosten ermittelt?
Die Eigenkapitalkosten werden häufig mit dem Capital Asset Pricing Model (CAPM) bestimmt. Es setzt sie aus dem risikofreien Zins, dem Beta-Faktor und der Marktrisikoprämie zusammen und bildet so das Risiko der Eigenkapitalgeber ab.
Wofür wird der WACC verwendet?
Der WACC dient als Abzinsungssatz in der Unternehmensbewertung nach dem DCF-Verfahren und als Mindestrenditeanforderung für Investitionen. Projekte, deren Rendite über dem WACC liegt, schaffen Wert für die Kapitalgeber.