Der Leverage-Effekt (Hebelwirkung) beschreibt, wie Fremdkapital die Eigenkapitalrendite beeinflusst. Liegt die Gesamtkapitalrentabilität über dem Fremdkapitalzinssatz, erhöht zusätzliches Fremdkapital die Eigenkapitalrendite – und umgekehrt. Der Effekt wirkt also in beide Richtungen.
Inhaltsverzeichnis
Die Formel
EKR = GKR + (GKR − r_FK) × (FK ÷ EK)
| Variable | Bedeutung |
|---|---|
| EKR | Eigenkapitalrentabilität (Return on Equity) |
| GKR | Gesamtkapitalrentabilität (Return on Assets) |
| r_FK | Fremdkapitalzinssatz |
| FK ÷ EK | Verschuldungsgrad (Financial Leverage) |
Beispielrechnung – positiver Leverage
GKR = 12 %, r_FK = 5 %, Verschuldungsgrad = 1,5 (FK 150.000 €, EK 100.000 €)
| Schritt | Berechnung | Ergebnis |
|---|---|---|
| Differenz GKR − r_FK | 12 % − 5 % | 7 % |
| Hebel | 150.000 ÷ 100.000 | 1,5 |
| EKR | 12 % + 7 % × 1,5 | 22,5 % |
Ohne Fremdkapital (100 % EK): EKR = GKR = 12 %. Mit Fremdkapital: EKR steigt auf 22,5 % – der Hebel hat die Rendite fast verdoppelt.
Negativer Leverage-Effekt
Fällt die GKR unter den Fremdkapitalzinssatz (z. B. in einer Rezession), dreht sich der Effekt um: Mehr Fremdkapital senkt die Eigenkapitalrendite und verstärkt Verluste.
Beispiel: GKR = 3 %, r_FK = 5 %, Verschuldungsgrad 1,5: EKR = 3 % + (3 % − 5 %) × 1,5 = 3 % − 3 % = 0 %. Die Eigentümer erhalten keine Rendite, obwohl das Unternehmen noch Gesamtkapitalrendite erwirtschaftet.
Leverage-Effekt und Unternehmensrisiko
Der Leverage-Effekt erklärt, warum hochverschuldete Unternehmen in Boom-Phasen sehr hohe Eigenkapitalrenditen erzielen, in Krisenzeiten aber schnell in die Insolvenz geraten können. Das Risiko des Eigenkapitals steigt proportional zum Verschuldungsgrad – mehr Fremdkapital bedeutet mehr finanzielles Risiko für die Eigentümer.
Daraus folgt: Der Markt bewertet EK in hochverschuldeten Unternehmen mit einem höheren Risikozuschlag (höhere EK-Kostensätze im WACC).
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Prüfungstipp: Leverage-Effekt-Formel: EKR = GKR + (GKR − r_FK) × (FK/EK). Ist GKR > r_FK → positiver Hebeleffekt. Ist GKR < r_FK → negativer Hebeleffekt. Der Hebel = Verschuldungsgrad FK/EK.